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    行業資訊

    國內焦炭遠月合約仍存一定的上漲空間

    更新時間: 2022-03-18

    截至目前,焦炭產地價格實現3輪每輪200元/噸的漲幅,盤面也自1月底開始,在補庫需求、復產預期、旺季來臨,以及政策回暖等因素下開啟上漲行情。實際上,以上支撐因素在2021年年底的時候便在積蓄能量,隨著時間的推移,則是逐步確認并實現的過程。

    數據顯示,2021年,我國共進口5470萬噸煉焦煤,蒙古國占比25.66%,澳大利亞僅占比11.2%,俄羅斯占比19.6%。隨著澳大利亞進口煤的缺失,使得我國進口煉焦煤資源來源國多元化,對俄羅斯,美國,加拿大等地資源進口量加大,但短期仍然無法彌補澳洲進口缺失帶來的缺口,使得2021年進口量較2020年減少1780萬噸。

    若蒙古國進口量能完全恢復到2019年的水平,也仍然無法完全彌補我國2021年的減量(三季度后蒙古國新開通的鐵路運輸線會帶來增量,預計一季度量為750萬噸,但今年能否順利運行仍是未知數)。目前蒙古國疫情雖然大幅好轉,口岸通關車輛較去年在不斷恢復,但目前仍有多個口岸處于關閉狀態,今年恢復至高峰期水平800—1000車/天的可能性存疑。俄羅斯進口增量的不確定性使得本就緊張的煉焦煤供應彌補增加風險,使得雙焦價格大幅走高。

    關于焦炭價格去不去前高的問題,我們通過對于去年9月中旬至10月底焦炭價格處于頂部時的基本面特征與目前的基本面特征,給出進一步的分析:

    利潤和供給方面,目前供應相對較低且不穩定的利潤水平仍不支持焦企積極順利提產;庫存方面,今年與去年水平保持一致,但這種狀況是可以實現維持的;需求方面,今年和去年水平保持一致,結合旺季來臨以及在目前的利潤水平來看,鋼廠不缺乏提產積極性,但重大風險點來自于終端地產行業信心不足,導致市場無法接受成材價格的上漲。根據市場調研數據,目前工程項目復功率為80%,預計本周可達88%,雖然復工程度不如去年同期,但是仍處于剛需增長時段;從估值角度來看,現貨的實際價格缺乏像對比期一樣的指引作用,所以更多的需要用預期來判斷;從政策方面對比來看,由于能耗雙控的目標不變,像去年一樣的粗鋼產量平控政策不確定什么時候執行,但是從去年上半年鐵水日均241萬噸產量評估,目前的鐵水產量仍有上行空間,且不容易首先受到政策的壓制,主要還是根據市場供需及利潤調節。筆者認為,短期焦炭市場最大的驅動力還是來自于外圍市場的因素,焦炭出口價格大幅高于國內價格,即使把匯率因素考慮進去,仍較去年對比期有較高的出口利潤。

    綜上所述,近期的地緣沖突因素,加上后續市場進出口風險,疊加終端需求恢復期窗口,焦炭遠月合約仍存一定的上漲空間,基于此邏輯,也可選擇2205與2209合約的正向套利。風險點在于終端施工項目開工同比下滑,且對于高價成材接受度上信心不足,所以要密切關注成材去庫程度,把握較為短暫的窗口期。

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